10/05/2021
לאחרונה נפגשתי עם יזם בתחילת דרכו שרצה להתייעץ לגבי גיוס השקעה.
בין היתר מצאתי את עצמי עושה עבורו סדר במפת המשקיעים. מאחר שזו לא הפעם הראשונה שבה דיברתי על הסוגיה הזו, נראה לי שיהיה מעניין להעלות את הדברים גם על כתב.
באופן כללי כל המשקיעים מתעניינים בכמה פרמטרים מרכזיים - ביזמים, בטכנולוגיה ובתוכנית העסקית שקשורה במישרין להבנה של השוק, הצורך במוצר ובמתחרים.
עם זאת, כל אחד מסוגי המשקיעים נותן דגש שונה למרכיבים השונים, ומתסכל עליהם בצורה שונה.
אפשר לחלק את כל המשקיעים בשוק ל-3 קבוצות:
1. Corporate Funds
2. Vc's
3. Angels
Corporate Fund היא קרן ההשקעות של תאגיד גדול. היא בד"כ מתעניינת בטכנולוגיה של המיזם ובהתאמה שלה לטכנולוגיה ולתחומי העניין של התאגיד אותו היא מייצגת.
מצד שני Corpoeate Fund נוטה פחות להתעניין ביזמים ובתוכנית העסקית שלהם.
קרנות ההשקעה vc הקלאסיות מחפשות לייצר ערך רב למשקיעים שלהם. הן מודעות לכך שמרבית ההשקעות שלהן ירדו לטמיון ולכן הן נוטות להשקיע בחברות שבהן הן רואות סיכוי להרוויח כל כך הרבה, שהרווח יכסה את ההפסד שלהם במרבית ההשקעות האחרות.
רווח שעשוי לעניין angels יעניין פחות את הקרן. פונקציית רווח הקרן היא לא הרווחיות של החברה, אלא שווי המניות העתידי של החברה. לרוב אין הבחנה בין רווחיות לשווי המניות. מצד שני, יש המון חברות שמפסידות כסף מדי חודש אך שווי המניה ממשיך לעלות, והמשקיעים המקוריים שלהם נהנים מפירות ההשקעה.
הקבוצה השלישית היא המשקיעים הפרטיים ה angels . באופן טבעי אנג'לים נוטים ליטול פחות סיכון מקרנות ה vc ולו כי הם משקיעים כסף מכיסם הפרטי, ולא מתוך קרן שמגוייסת בהלוואות של הרבה אנשים.
אנג'לים נוטים גם להשקיע בדברים שהם באופן אישי מבינים בהם.
לעיתים אנג'ל ישקיע במיזם שבתחום ההתמחות שלו גם אם האפ-סייד של ההשקעה צנוע יחסית, כי להבדיל מ vc מרבית האנג'לים לא מניחים שהם יפסידו כסף במרבית ההשקעות שלהם, אלא מסתכלים על ההשקעה שלהם כעסק ומוכנים להשקיע כדי לראות תמורה של פי 2-3 על הכסף שהשקיעו.
כשאנחנו מסתכלים על כל המשקיעים אפשר לאפיןן אותם גם לפי שני קריטריונים אנכיים-
1. תחום ההתמחות.
2. השלב בהתפתחות החברה שבה הם משקיעים כאסטרטגיה.
תחום ההתמחות:
בימינו כל המשקיעים לא משקיעים בכל התחומים, אלא משתדלים להשקיע בתחומים שהם מבינים בהם.
לרוב קרנות ההשקעה יש מדיניות מוצהרת מבחינת תחומים, שאפשר לאתר בקלות באתר שנקרא "הקרן".
שלב ההשקעה:
ככל שההשקעה נעשית בשלב מוקדם יותר בהתפתחות החברה היא מסוכנת יותר ונעשית על בסיס מידע מועט יותר.
ההשקעה בשלבים ראשונים בחרבה היא למעשה השקעה באנשים. עדיין אין טכנולוגיה, עדיין אין תוכנית עסקית ובוודאי שאין הוכחה משכנעת לצורך ולפיתרון. לכן המיקוד יהיה בצוות.
הין היתר, המשקיעים רוצים לראות שהעובדים המובילים - המייסדים, עוסקים במלאכה במשרה מלאה, מחוייבים ב 100% לעשייה, ומשקיעים באופן אישי בעסק בין אם באמצעות עבודה ללא שכר לאורך תקופה ארוכה, ובין אם בהשקעה אישית מכיסם הפרטי.
כך המשקיעים רואים שגם היזם מחויב לעסק ומאמין בו, ולא "סתם בא לבזבז את כספם".
ככל שההשקעה תהיה בשלב מוקדם יותר, כך הצ'ק הממוצע יהיה נמוך יותר. הן בגלל הסיכון הגבוה, והן בגלל שחברות בשלבים מוקדמים זקוקות לתקציב מצומצם יותר.
משקיעים שישקיעו בשלב מאוחר יותר יצפו לראות מעבר לצוות גם תוכנית עסקית, טכנולוגיה עובדת, מכירות מוכחות ובשלבים מאוחרים יותר אולי אף רווחיות תפעולית.
לרוב קרנות ההשקעה ה vc's מדיניות ברורה לגבי שלב ההתפתחות שבו הן משקיעות, וגם היא מפורסמת באתר של החברה.
צריך לומר שלעיתים אותו הצוות יקים מס' קרנות שכל אחת מהן תשקיע בשלבים שונים בהתפתחות החברה.
אני מקווה שההסבר יעזור לגבש מפת התמצאות ראשונית לכל מי ששוקל לגייס השקעה.
בהצלחה!
תמונה -
Cardumen Capital SGEIC, S.A.
